您是如何以及为何开始投资合法资产的？
杰克：
Fortress 始终愿意投资应对复杂性所需的资源和专业知识。 我们对承保和构建市场上最复杂的投资机会的能力充满信心。 这确实成为我们业务的一个决定性特征。 当你剖析复杂性时，法律风险往往是核心——从重组或破产过程中的不确定性，到可能对公司财务状况产生重大影响的未决诉讼。
多年来，我们见过很多很多情况，其中对法律风险和潜在诉讼结果的评估是我们投资论点的核心。因此，当我们成为识别和承销我们在整个信贷业务（尤其是不良债务领域）所看到的机会中所蕴含的风险的专家时，我们将进入合法资产作为一项独特的、重点突出的战略真正有机地开始了。 我们喜欢承保法律风险时能够产生的回报的不相关性，因此我们决定调查诉讼索赔市场上可能存在哪些更大的机会，当时该市场还处于起步阶段。
您什么时候决定可以将您为解决法律风险而积累的专业知识用作重点投资策略？
杰克：
与我们建立专业团队和战略的所有领域一样，我们的法律资产能力是在我们的主要信贷基金中孵化和完善的。随着我们衡量法律风险和结果的能力的发展，以及为此建立所需的资源，我们开始考虑我们认为我们的资本受到基础业务保护的情况，而诉讼索赔提供了非常有意义的潜在优势。最终，我们进入了法律结果代表我们投资理论核心的情况——理解法律风险并为其定价可能是潜在回报的主要驱动力。
乔：
Fortress 法律资产战略通过一系列此类交易启动，其中包括 Jack 开创了一些律师事务所融资和诉讼驱动的证券投资先例。我于 2016 年加入。随着时间的推移，我们扩大了我们的职责范围，并寻找其他可以直接了解诉讼结果的方式。我们花了很多时间开发采购渠道、建立关系，并寻找方法将资本部署到通过接触多种、多样化的诉讼相关资产来创造下行保护的结构中。我们从一开始就知道，尽管对单一索赔风险进行严格投资可能是该战略的一部分，但我们需要专注于多元化的信贷导向投资，以便为 Fortress 的投资者创造合适的长期规模和风险回报状况。
我们确定了诉讼和法律资产领域最大、最复杂的平台，我们没有试图通过资助个别案件来撰写一本书，而是希望为这些平台提供资金。
杰克：
这些平台有多种形状和大小。 我们投资组合的绝大多数是与拥有大量诉讼索赔的投资级企业交易对手、拥有风险代理费账簿的律师事务所或发起较小法律投资池的诉讼资助者的交易。主题是，通过与这些平台进行交易，我们可以在不同的分配池中交叉抵押我们的投资，避免通常与诉讼融资相关的二元风险。我们有时会放弃极端的上行情景，将这些交易定价在市场可以承受的水平，但我们认为，我们为投资者创造的下行保护足以弥补这一点。
奥拉：
举一个与我们集团一些最大交易类似的例子，假设一家公司诉讼当事人有一份包含 30 项肯定性法律和监管索赔的书，该公司希望在其中管理法律成本和风险。每项索赔均要求赔偿 5 至 5000 万美元。如果我们进行 1 亿美元的投资，涵盖整个 30 项索赔，我们可以非常有信心承保该交易，因为在多种情况下，大多数索赔都会失败，而我们的资本仍然受到保护。显然，这是一个引人注目的动力。
海梅：
随着时间的推移，随着我们的曝光度不断增加，我们的投资组合也不断扩大，我们的数据也得到了改善。当我们考虑为个人索赔提供融资时，这为我们提供了更大的信心和成熟度，而无需交叉。因此，凭借 12 年合法资产投资的优势，我们能够研究属于诉讼融资或法律风险交易的每种类型的交易。我们将直接或间接地进行。我们认为我们的团队使我们有能力以极具竞争力的方式在全球范围内做到这一点。
如今的 Fortress Legal Assets 团队是什么样子？ Fortress 在该领域有何独特之处？
杰克：
我们的法律资产小组有 20 多人，主要驻扎在纽约和伦敦办事处。我们在其他司法管辖区也设有办事处，但总体而言，纽约和伦敦已成为通往美国和欧洲诉讼金融市场的门户。随着其他市场参与者的进入，竞争格局发生了变化，他们正在寻找创造性的方法来为投资者产生不相关的回报。不过，进入门槛仍然很高。很少有公司有足够的资金来建立资源并聘请所需的人才，以复杂而全面的方式真正抓住机遇。 在我看来，这才是 Fortress 真正与众不同的地方，尽管其他投资者已经开始关注这一资产类别。
乔：
Fortress Legal Assets 团队包括前律师、活跃的诉讼分析师以及专门的财务和资产管理专业人员，他们帮助我们分析风险、制定交易结构并执行交易。我们优先招聘具有深厚专业金融背景的信贷投资专业人士，以及了解风险、具有商业头脑的律师。但团队中的每个人都采用与更广泛的 Fortress Credit 业务相同的承保方法来应对法律风险，重点是多元化和下行保护。
海梅：
我们的诉讼分析和承保是我负责的全球业务的一部分，在美国、欧洲和澳大利亚拥有当地的主题专家非常重要。对诉讼风险的这种特定司法管辖区的理解是无可替代的。我们可以根据每笔交易的结构、复杂程度以及是单一案例还是投资组合，准确地召集每笔交易所需的团队。
奥拉：
为了覆盖除美国之外的另外两个主要市场欧洲和澳大利亚，并成为诉讼融资领域真正的全球参与者，本地业务实际上是必要的。这些市场的动态以及不同司法管辖区的具体特征需要脚踏实地。过去几年，我们在伦敦和悉尼大力建设了拥有研究、采购和信贷结构专业知识和能力的团队。这已成为我们在这些市场中的一个关键差异化因素。我们有能力利用我们的全球影响力和关系以及在当地的丰富经验和知识。
您今天在合法资产领域看到的一些最有意义的趋势是什么？
杰克：
也许最重要的趋势是律师事务所继续寻求改变自身资本化方式，摆脱对律师合伙人个人股本的 100% 依赖。这种转变确实推动了当今的交易流。
作为这一趋势的一个例子，美国少数司法管辖区现在允许非律师拥有律师事务所的所有权权益。这为直接向美国律师事务所进行优先股权和结构性股权投资打开了大门。在英国等其他司法管辖区，允许非律师股权投资律师事务所的监管结构已经存在多年，但我们认为这些结构并未得到充分利用。总体而言，由于律师提供的独特服务及其监管方式，律师事务所在筹集债务和股权资本的方式方面可能仍落后于其他行业 20 至 30 年。这种情况开始发生变化，为我们集团带来更多的交易流量。
詹姆：
我们密切关注的一个负面趋势涉及合法资产投资的资金可用性。随着越来越多的竞争对手进入市场，寻求有吸引力的非相关回报，随着律师事务所从更多的融资选择中受益，我们看到案件预算在增加。我们称之为“预算蠕变”。随着资金更容易获得，以及潜在资助者之间的竞争加剧，律师事务所在管理成本方面可能会变得不那么警惕。
我们非常严格地监控预算并制定限制和保护措施。因为预算增长对每个人都不利。这对原告不利，对被告也不利。案件效率较低，利润较低。因此，我们将继续密切监控这一情况，并且我们将遵守避免发生的纪律。
奥拉：
沿着杰克提到的趋势，在欧洲和澳大利亚，我们看到律师事务所成为受过更多教育的诉讼融资消费者。传统上，律师事务所主要根据具体情况在这些市场筹集诉讼资金。随着英国和澳大利亚引入风险代理费（比美国更晚），律师事务所已开始将案件集中在一起，并以比在个别案件中获得的融资条件更具吸引力的条件筹集交叉抵押融资便利。这是一个发挥我们优势的发展，我们可以利用我们的信贷结构经验来获得规模和风险回报有吸引力的多元化投资。
乔：
我们关注的另一件事是公司解决大型诉讼的方式变得越来越复杂。无论是两家企业之间的 100% 公司纠纷，还是消费者提起的集体诉讼，原告和被告在解决方案方面都变得越来越有创意。通过一次性支付现金并签署释放书来解决一个大案开始看起来像是一种异常情况，而不是常态。这对于诉讼来说并不是一件坏事。这只是反映出各方变得更加成熟，并且更善于为争端双方实现价值最大化。但我认为这对于 Fortress 的合法资产业务来说是一件好事，因为我们将复杂性视为寻找优质交易的机会。
是否有机会巩固您在市场上已建立的地位？
杰克：
当然。我们仍处于合法资产作为一种独特资产类别的早期阶段。 Fortress 的业务已经发展到每年在所有司法管辖区和结构中持续发起超过 6 亿美元的新交易。而且这一步伐并没有放缓——今天我们有超过 20 亿美元的新机会。
总而言之，自 2012 年以来，我们已在法人资产战略上部署了超过 50 亿美元。鉴于机遇的背景，越来越多的诉讼当事人和律师事务所正在探索外部资本解决方案的好处，以及我们建立的真正差异化的平台和团队，我们希望能够在保持相同承保标准的同时继续发展。
我们对 Fortress 合法资产投资的未来感到兴奋。
